Весь финансовый мир затаил дыхание. Жизнь замерла и остановилась. В финансовой прессе обсуждают только одну тему. Смысл жизни теперь заключается не в “быть или не быть”, а в “сколько” и “как”.
Десять лет назад все ожидали Y2K. Остановится вращение планеты или нет? Не остановилось. Затем глобальные претензии пошли на убыль. Например, чуть позже Европа перешла к ежегодным новогодним ожиданиям новостей с Украины. Будет газ или нет? Был. Хотя пару лет назад бедной Словакии даже пришлось одолжить немного у соседей.
И вновь все мучительно ждут. Ждут 3-го ноября. Аналитики анализируют, предсказатели предсказывают, гадалки гадают. 3-го ноября случится что-то. Страшное? Это для гиперинфляционистов. Наступит счастье? Это, якобы, для всех остальных.
3-го ноября состоится очередное собрание FOMC ФРС, на котором, как ожидается, будет объявлено о новой программе количественного облегчения “версия 2.0”. ФРС уже даже спросила у дилеров о том, что они хотят. Точнее, сколько они хотят. А также, что они ожидают за это.
Рынки не могут понять, что им делать. Традиционная истерика типа “risk-on / risk-off” (риск включить – риск выключить) была заменена на “QE-on / QE-off” (количественное облегчение включить – количественное облегчение выключить). В зависимости от того, клоун каких религиозных взглядов заполз с утра пораньше в ящик с говорящими головами, рынки решали, ползти им вверх или вниз. Но последние семь торговых сессий рынки перестали воспринимать даже такие раздражители (желтый прямоугольник на графике индекса S&P500):
Полный разброд и шатание. Момент “Ч” близится, и никто не хочет лезть “вперед батьки в пекло”. Причем сам “батька” (ФРС и Бен Бернанке) не знает и не понимает, что делает или что хочет сделать. Вот и решил даже у дилеров решили спросить. На всякий случай. Чтобы потом можно было, как говорили классики, сказать: “Не виноватая я. Он сам пришел”. Кстати, мы-то, простые люди, думали, что центральный банк США является самым независимым от всего живого на свете, а оказывается-то и нет. Вот она, правда-то!
В общем, цирк бесплатный. Наблюдать за всем этим уже не просто скучно, а противно. Сегодня утром СМ увидело большое улыбающееся фото Бернанке в своей местной газете в статье с броским заголовком. Ведь это уже массовый психоз. С другой стороны, глобальные человекочасы, потраченные на производство “экономического анализа”, на его чтение и обсуждение, являются ощутимым вкладом в занятость в мировой экономике. Хотя для бесполезно сожженных гигаватт энергии и испорченных мегатонн бумаги вполне можно было найти более разумное применение.
Уровень продолжающегося зомбирования населения поражает размахом. И Бернанке продолжает упорно верить в количественную теорию денег и мультипликатор денег, считая, что, увеличив объем резервов в банковской системе, он достигнет роста кредитования и инфляционной нирваны. Также упорно он продолжает верить в теорию ссудного капитала, считая, что падение долгосрочных процентных ставок приведет к падению сбережений и росту инвестиций. Все это занятно с интеллектуальной точки зрения, но не имеет отношения к макроэкономике в условиях бумажных денежных систем и плавающих обменных курсов. Особенно учитывая, что падение процентных ставок может иметь вполне конкретные дефляционные эффекты, и 20-тилетний опыт Японии является тому прямым свидетельством. Но Бернанке продолжает упорно верить, что экономическая теория в Японии является … японской.
То, во что верит в данный момент рынок, предсказать невозможно. Еще одна чикагская теория об эффективности рынка говорит, что категорически ожидаемые новости о программе количественного облегчения уже заложены в цену всех активов. И поэтому по факту свершения ничего не произойдет, да и не может произойти. Однако, десятилетия практической мудрости утверждают, что покупать надо на слухах, а продавать на фактах. Бернанке не зря пошел за советом к дилерам. Он ведь должен удивить. Да удивить так, чтобы все не бросились продавать на фактах. И когда же он все-таки догадается в состав FOMC набрать психологов вместо директоров региональных банков ФРС?! Но это был, конечно же, риторический вопрос.
Во что верит Скромное мнение?
Принципиально программа количественного облегчения не имеет никакого макроэкономического эффекта. В текущих экономических условиях эффект, который может возникнуть, будет нести, скорее всего, легкий дефляционный привкус. В любом случае, его влияние будет слишком маленьким, чтобы принимать во внимание в краткосрочном периоде времени. Куда важнее будет эффект, который окажут планы Бернанке на психологию рынка.
Если Бернанке сможет удивить масштабностью своих планов и вера в то, что количественное облегчение имеет значение для экономики, все еще сильна, то доллар продолжит падать. Падение доллара плюс ожидаемый и предполагаемый положительный эффект в экономике поведут за собой рынки акций и ресурсов независимо от наличия или отсутствия причинно-следственной связи.
Обратное произойдет в случае, если же Бернанке не сможет удивить либо вера в количественное облегчение стала слишком слаба. Этот вариант является более вероятным, особенно учитывая речи разных президентов ФРС и так далее. В этом случае рынок войдет в режим “QE-off”, что приведет к росту доллара (закрытию коротких позиций) и подтолкнет все остальные рынки к падению. Однако, эффект на рынок акций может быть психологическим и краткосрочным. У рынка акций в США есть достаточно много фундаментальных ресурсов для роста, начиная с крайне низких процентных ставок “очень продолжительное время” и заканчивая дефицитами бюджета.
Если же вспомнить про экономику, то намного более важное значение для нее имеют среднесрочные выборы в Конгресс США и связанные с ними потенциальные изменения экономической политики. Независимо от того, кто будет у власти через месяц, республиканцы или демократы, любые попытки фискальной консолидации (что вполне вероятно) приведут к новому витку кризиса. Продолжение текущей политики, выражающейся в дефицитах бюджета в размере 10% ВВП, дают частному сектору время и ресурсы, необходимые для восстановления своего финансового баланса и реорганизации деятельности. Если текущая ситуация продлится еще года полтора-два, то можно будет начинать говорить о новом кредитном цикле и связанных с ним новых вершин.
Вывод
В начале ноября произойдут два критических события. Во-первых, это обнародование деталей всемирно ожидаемой программы количественного облегчения. Во-вторых, это среднесрочные выборы в Конгресс США. Первое событие будет иметь психологическое влияние на рынки и нулевое влияние на экономику. Как только первоначальный эффект рассосется, жизнь вернется назад на свои фундаментальные рельсы. Направление движения по рельсам зададут результаты среднесрочных выборов. Если выборы не приведут к кардинальной смене экономической политики, то частный сектор продолжит залечивать свои долговые раны, что рано или поздно приведет к новому кредитному циклу. Хотя правильная экономическая политика могла бы привести к этому моменту раньше, но уж лучше поздно, чем никогда. И, кстати, цена на золото никогда особенно хорошо не дружила с экономическим ростом.
Торговать эти два критических события – как играть в казино. Скромное мнение поставило бы на зеро. Можно и выиграть, конечно, но к разуму и анализу это не будет иметь отношения. Подождем и увидим, куда этот мир решит дальше направиться. Ждать до выборов осталось совсем немного.